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TDI：那些年 我與聚醚的愛恨情仇
發(fā)布日期：2020.09.25
今年下半年TDI的價格走勢可真是讓小編理解到了為什么前輩們在小編剛?cè)胄袝r曾經(jīng)滿臉驕傲的跟小編說：“TDI是一個波動非常大的產(chǎn)品，在聚氨酯行業(yè)里沒有能比得上它的。”行情的大起大落，心態(tài)的大開大合，朝夕之間動靜各不相同。距離上次與大家見面才短短兩周時間，小編撰文的心情就已經(jīng)大不相同，因為在這不到兩周的時間里TDI價格跌了約1800元。截止稿前，華東地區(qū)國產(chǎn)貨帶票出庫報盤參考16300-17000元/噸，較高點下跌1700/1500元/噸，上海貨帶票出庫報盤參考16700-17500元/噸，環(huán)比下跌1800/1000元/噸。
哎，說到這里呀，我們也就不得不來聊聊聚醚和TDI這些年的那些愛恨情仇。TDI與聚醚作為互補產(chǎn)品，具有高度重疊的下游客戶，尤其是在軟發(fā)泡領(lǐng)域兩者的互補性尤為明顯。在軟體家具的海綿發(fā)泡過程中需要TDI與聚醚及其他助劑共同作用形成我們看到的蓬松的海綿。因此下游海綿廠通常需要按照比例同時購入TDI與聚醚兩種產(chǎn)品才能進行生產(chǎn)。而今年聚醚價格一反常態(tài)，從下圖TDI與聚醚價格走勢對比我們可以看出，今年聚醚價格屢屢超越TDI，近兩周更是由于其瘋狂上漲間接導致TDI價格上行受阻，進而價格出現(xiàn)回落。
我們也先來看一下聚醚最近到底是怎么走的這么囂張的，9月份軟泡聚醚價格掙脫了原料PO這個韁繩持續(xù)上漲，截至稿前，已刷新歷史新高度軟泡散水華東送到20000元/噸及以上，較比上周五已連續(xù)上漲近3000元/噸。從中宇資訊數(shù)據(jù)云計算，山東及華北地區(qū)軟泡聚醚今日big值19500元/噸，較比去年同期漲80.33%，較4.4日低點6800元/噸，漲幅186.8%。場內(nèi)現(xiàn)貨緊張，工廠排單交付為主。分析其主要原因：一是原料PO價格不斷上行，聚醚工廠報盤跟漲，成本壓力下重心跟隨上移。二是美國計劃對進口自中國的床墊實施反補貼；對進口自柬埔寨、印度尼西亞、馬來西亞、塞爾維亞、泰國、土耳其和越南的床墊實施反傾銷，且美國商務部預計將于2021年1月11日作出反補貼終裁，商務部反傾銷初裁截止日期推遲50天，將不遲于2020年10月27日發(fā)布初裁，從而加速部分下游備貨、生產(chǎn)、交付，對于軟泡需求增加，出口訂單明顯回暖。
由此我們可以推出這樣的大體邏輯：PO貨源供應緊張價格上調(diào)→聚醚受制于原料PO緊缺，導致訂單不斷累積，交付及排單困難，供需也顯緊張下，價格寬幅上行→同樣原料購入預算下聚醚價格大幅上行致使下游對TDI買盤減少，從而導致TDI價格下行。
話題再度回到我們TDI這邊，雖說上面的邏輯顯得有些片面，但也基本體現(xiàn)了本輪行情的幾個要點。由于前期下游工廠在TDI上行過程中多有買盤購入，致使TDI庫存高位，而本輪聚醚價格大幅上漲使得部分下游工廠打起了回吐TDI庫存的主意，價格較主流報盤差距較大，收攏資金以填補聚醚空缺。這波操作對于原本就不富裕的TDI家庭來說，無疑是雪上加霜，下游不僅采購積極性弱，甚至還增加了場內(nèi)供給，同時由于出售價格較低，進一步帶動場內(nèi)交投重心下行。于是原本強勢上行的TDI價格開始加速下落。
說到最后呢，我們也還是慣例分析一下場內(nèi)各方因素，看看未來TDI大致會是個什么樣的走勢。首先還是先看供方，當前歐美地區(qū)裝置暫無明確恢復消息，當?shù)丶霸井a(chǎn)能輻射地區(qū)供給缺口仍存，國內(nèi)工廠重心也依舊在出口方向，國內(nèi)供給始終偏緊。雖然市場及下游并不怎么缺貨，但工廠減少供給的背景是存在的。因此低庫存的情況下工廠后市低價放量可能性偏低，維持對場內(nèi)低價貨源的消耗。而中間商方面呢，當前由于TDI上行受阻，不僅是前期囤貨商，還包括部分游資及下游工廠紛紛低價拋貨，積極落袋為安，這也是行情下行的重要原因，短期市場仍將以消化這些低價貨源為主。而下游需求方呢，迫于原料價格雙雙高位同時聚醚大漲，多數(shù)海綿廠選擇被動漲價，這也使得海綿訂單明顯減少?；虼嬗星捌趲齑娴墓S選擇消耗庫存，對原料能不買就不買，即便要買也是少量買入。更有甚者如前文所述，存在向市場拋售低價原料行為。因此，下游整體來看也是相對偏利空。故而中宇預測，短線TDI在供方默許，中間商及下游逐利操作下或存下探可能，但伴隨市場低價貨源消耗，加之工廠強勢心態(tài)，市場上行機遇仍存。在行情上行初期中宇便提到過關(guān)于出口紅利期與場內(nèi)社會庫存消耗期之間的博弈，當前來看，此博弈依舊成立。
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